“牛市旗手”迎来政策红利，“适度加杠杆”有望带来行业新机遇！ 12月8日，券商股集体拉升，板块盘中涨超3%，兴业证券、东北证券、华泰证券、国泰海通、中信证券、国信证券等个股盘中涨幅均超3%。由此我们可以发现，龙头券商集体异动，成为周一券商板块盘中拉升的重要动力。 究其原因，监管层最新表态有望给券商行业带来新机遇。12月6日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上表示，证券行业要在加快建设金融强国方面强化使命担当，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。 在监管政策方面，吴清表示证监会将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。 自2020年以来，监管层推行《证券公司风险控制指标管理办法》，并形成了风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率四项核心风险控制指标体系。若未来监管层对优质机构适当“松绑”，这将推动整个行业实现更高质量发展。 1、大金融获得政策红利，券商行业迎发展机遇 12月8日，大金融板块延续强势行情，政策红利让行业未来充满发展机遇。12月5日，国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，官方对险资实施风险因子定向下调10%，这将强化保险公司作为中长期资金参与金融市场的前景。 不仅如此，在12月6日举行的中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清发表题为《加快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展》的致辞，让券商板块成为市场焦点。 我们系统地学习了吴清主席的重磅致辞，关键内容梳理如下： ①“十四五”期间行业发展状况 107家证券公司总资产14.5万亿元，净资产3.3万亿元，四年多来增长分别超过60%和40%。证券公司客户超过2.4亿，增长26%。服务质效持续提升，持续做好普惠金融，行业结构不断优化，外资机构境内业务加快布局，抗风险能力明显增强。 ②“十五五”时期四大使命 要在服务实体经济和新质生产力发展方面强化使命担当， 要在更好服务投资者、助力居民资产优化配置方面强化使命担当，要在加快建设金融强国方面强化使命担当，要在促进高水平制度型开放方面强化使命担当。 ③行业功能发挥要迈上新台阶 要牢牢把握服务实体经济这个根本，要突出服务新质生产力发展这个重点，要自觉承担保护投资者合法权益和促进稳市兴市的社会责任，要带头践行价值投资理念，强化跨周期逆周期布局，提升投资稳健性和价值判断力。 ④专业服务能力要展现新提升 要切实扛起“看门人”责任，要提升价值发现培育能力，要提升财富管理服务能力，对于各类中长期资金，要做好产品、交易、做市、风险管理等全方位支持，更好助力完善“长钱长投”的市场生态。要在风险可控基础上，不断创新金融产品、服务和组织架构，更好满足各类投资者和市场需求。 ⑤差异化特色化发展要做到新突破 头部机构要保持时不我待、不进则退的紧迫感，用好并购重组机制和工具，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。中小机构也要把握优势、错位发展，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。监管政策上，我们将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。 ⑥加强合规管理和风险防控要取得新成效 要牢牢抓住提升治理有效性这个关键，要强化重点领域风险防范。对融资融券、场外衍生品、私募资管等需重点关注的业务，异地总部、子公司等需重点关注的机构，信用和流动性以及合规性等重点风险，必须“瞪大眼睛”，做到防范于未然。 ⑦行业文化建设要焕发新气象 行业机构必须大力弘扬和践行中国特色金融文化，坚持长期主义，把文化建设融入公司发展战略、规章制度、日常经营，对标最佳实践、结合行业特色塑造行业文化。 2、优质券商有望“适度加杠杆” 根据吴清主席的演讲，未来证监会将适度“松绑”优质机构，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，这些政策部署已经成为资本市场关注的焦点。 根据证监会官网的介绍，早在2006年7月，证监会公布了《证券公司风险控制指标管理办法》，随后在2008年、2016年和2020年进行了三次修订。该管理办法建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，加强证券公司风险监管。 根据官方要求，券商必须符合如下四个风险控制指标标准： ①风险覆盖率（净资本/各项风险资本准备之和×100%）不得低于100%；②资本杠杆率（核心净资本/表内外资产总额×100%）不得低于8%；③流动性覆盖率（优质流动性资产/未来30天现金净流出量×100%）不得低于100%；④净稳定资金率（可用稳定资金/所需稳定资金×100%）不得低于100%。 2024年9月，证监会修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》，涉及流动性覆盖率计算表、净稳定资金率计算表等。一方面监管层希望券商在投资端、融资端、交易端发力，另一方面也要优化分类计量、引导主动加强风险管理。 根据A股上市券商三季报，多家券商资本杠杆率较上半年回落，但仍远远高于官方划定的8%标准线。广发证券、招商证券、中金公司、中国银河、中信证券等大型券商资本杠杆率介于11%-15%，国泰海通、申万宏源等大型券商资本杠杆率甚至均在18%之上。部分小型券商资本杠杆率更高，国金证券、财达证券、中银证券等公司资本杠杆率均在30%之上。 对于部分优质、大型券商来说，资本杠杆率仍有较为显著的下降空间，行业加杠杆有望带来业务更快扩张。 如果券商行业迎来更快的发展阶段，行业估值状况有望提升。截至12月8日，证券公司指数的市盈率（TTM）回落至17.09倍，处于本轮牛市的谷底水平。当前证券公司指数估值已经显著低于近五年估值中位数20.6倍，逐渐显现估值洼地优势。 2025年前三季度，A股上市券商营业收入突破4522亿元，同比增长41%；归母净利润达到1830.9亿元，同比狂飙62%。10月以来，A股依然保持活跃，这将有利于券商板块全年业绩快速增长。 根据iFinD金融数据终端，A股上市券商包括：中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、中信建投、广发证券、中国银河、中金公司、国信证券等。 |
