按煤制路线、产能规模、一体化程度、涨价弹性排序，覆盖煤制甲醇、烯烃、乙二醇、合成氨/尿素、煤制气等核心赛道。 一、煤制烯烃/甲醇一体化龙头（弹性最大、全产业链） 宝丰能源（600989） 全球煤制烯烃+甲醇龙头，纯煤路线，甲醇产能约740万吨/年（行业第一），烯烃产能超300万吨/年。 宁夏宁东基地，煤炭自给率高，成本比行业低15%-20%，绿氢耦合煤化工标杆，涨价弹性最强。 中煤能源（601898） 央企煤化一体，煤制甲醇400万吨/年，在建440万吨（2026-2027年投产）；鄂尔多斯60亿方/年煤制气国家示范项目。 煤炭自给率100%，煤制乙二醇、合成氨产能靠前，“绿电-绿氢-煤化工”布局领先。 兖矿能源（600188） 煤制甲醇300万吨/年+（鲁南、未来、荣信、榆林能化），煤-甲醇-烯烃-精细化工一体化。 国内+海外双煤炭基地，成本优势显著，煤化工业绩弹性大。 华鲁恒升（600426） 煤化工多联产标杆，煤制甲醇170万吨/年，煤气化技术领先，柔性生产，成本优势突出。 产品覆盖DMF、醋酸、尿素、尼龙66、电子化学品，全产业链协同。 二、煤制乙二醇/合成气化工（细分龙头） 丹化科技（600844） 国内煤制乙二醇核心标的，通辽金煤主营煤制乙二醇+草酸，技术成熟，产能稳定。 诚志股份（000990） 南京诚志煤制甲醇60万吨/年，配套MTO装置，煤制乙二醇+新材料双轮驱动。 阳煤化工（600691） 山西煤化龙头，主营尿素、甲醇、合成氨，煤制路线为主，区域资源优势明显。 三、煤制尿素/合成氨（基础化工） 鲁西化工（000830） 煤化工+石化协同，煤制尿素、甲醇、己内酰胺、PC一体化，园区化生产，业绩稳健。 江苏索普（600746） 煤制醋酸龙头，成本优势突出，醋酸涨价弹性大，配套甲醇产能。 四、煤制气/煤制LNG（能源化工） 广汇能源（600256） 淖毛湖煤制甲醇120万吨/年，联产LNG，鲁奇碎煤加压气化，煤化+LNG一体化。 新天绿能（600956） 河北区域，煤制气+LNG，城燃+煤化工协同，区域垄断性强。 节后煤炭需求稳步回升海外动力煤价普遍上涨 核心观点： 近期市场动态：港口动力煤价延续较快上涨，焦煤价格稳中仍偏弱。根据汾渭能源，动力煤方面，本周CCI5500大卡动力煤指数收报744元/吨，周环比上涨22元/吨。本周港口动力煤价延续上涨，涨幅超过20元/吨，而产地价格涨跌互现。春节后市场情绪较好，考虑到工业需求回升、进口煤价格倒挂及产业链库存回落等因素影响，预计煤价总体支撑较强。（1）节后日耗逐步回升，港口库存维持偏低水平；（2）供应端难有释放；（3）进口煤价差优势回落，印尼产量预期下降，地缘冲突进一步支撑煤价。焦煤方面，本周炼焦煤价延续稳中回落趋势，其中港口价保持平稳，产地局部小幅回落，2月河南、山西、安徽等地长协价环比稳中有降，部分煤种小幅下跌30元/吨。节后钢材终端需求仍在恢复中，预计3月以后旺季逐步来临价格有望回升。（1）节后需求稳步恢复，库存总体处于中低位；（2）产量短期仍受制约，澳煤明显高于国内。 近期重点关注：（1）行业政策：26年长协政策落地；四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限；（2）国内供需面：25年煤炭需求回落，下半年开始产量同比也有下降，预计26年供需紧平衡；（3）国际供需面：根据AXSMarine，25年全球煤炭贸易量同比下降2.8%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。 行业观点：25年煤炭行业景气度整体回落，进入26年，预计供需将从宽松转向平衡偏紧。一方面，供给端国内产量增速较前期或显著下降，而印尼出口和产量预期回落进一步影响全球和国内供给；另一方面，需求端26年也有较大改善空间。预计26年煤价中枢将稳步回升。根据国家统计局，25年煤炭开采行业利润总额3520亿元，同比下降42%。预计26年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显。根据Wind，截至2月27日，煤炭行业市净率（MRQ）1.59倍，市盈率（TTM，剔负）16.4倍，部分龙头公司股息率普遍处于4-5%的水平。 重点公司：（1）盈利稳健估值具备优势的动力煤公司：中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、陕西煤业、晋控能源、电投能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等；（3）中长期成长性突出的公司：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等。 风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 |
