芒果超媒跟踪报告：内容为锋，技术为刃，数智化开启新征程
数智化全面赋能内容创作。公司将AI融入到内容创新制作全链路中，结合已有人才及IP储备，全面发力各类内容形式，数智化赋能的背景下望激活芒果TV文化科技融合新活力。我们参考公司2025年度业绩预告，并考虑到广告市场环境和AI开发投入，下调2025-2027年EPS预测至0.73/0.98/1.13元(前值为0.82/1.08/1.32元)。参考可比公司估值，下调目标价至34.3元，维持“增持”评级。 AI已成为公司核心战略。根据芒果TV微信公众号，公司近期持续加强对AI的投入，确立内容与技术“双前锋”，开展导演、制片人及技术团队AI集训，举办“AIGC创作赛”、“AIGC互动影游二创挑战赛”等活动。目前已在芒果TV上线AI短剧《神.笔》、AI漫剧《阳光小白马》等，在技术的加持下有望扩充内容数量与题材的丰富度。 AI技术历经数年积累，望助力剧集出新。根据QuestMobile的统计，2025年头部四大长视频平台中，爱奇艺（IQ）、腾讯（K80700）视频、优酷视频长剧和短剧合计播放量占比均超过90%，芒果TV该项占比为42%，亦不及综艺播放量45%的比例，表明芒果TV在剧集方面仍具提升空间。公司在2018年即已启动AI布局，2024年推出“山海AIGC内容创作平台”，2026年成立AIGC创新内容中心，属于独立一级中心，着力开发IP、虚拟偶像、AI漫剧、AI真人剧等项目。在AI领域的积累有望助力剧集内容推陈出新。 短期可关注综艺和剧集上新表现。综艺方面，《大侦探11》、《亲爱的客栈2026》、《声起地平线》等均已开播，《乘风2026》、《花儿与少年8》等有望在后续上线。剧集方面，长剧《咸鱼飞升》、《野狗骨头》、《美顺与长生》待播，短剧《在你眉梢种红豆》连续多日位居猫眼短剧热度榜前三。后续在关注头部内容上新的同时，亦可观察AI与内容衍生的融合情况，在新技术的加持下，核心IP的内在价值望进一步被挖掘。 风险提示：AI技术发展不及预期，广告招商不及预期等。 |
