华工科技2025年年报点评：业务取得突破，看好长期发展前景
上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2025年年度报告，业绩同比大幅增长。我预测公司2026-2028年归母净利润为24.58/31.22/37.78亿元(2026-2027年前值为24.01/30.15亿元)，对应EPS为2.44/3.10/3.76元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2026年55xPE，上调目标价至134.2元，维持增持评级。 公司联接业务同比高增。2025年公司实现营业收入143.55亿元，同比增长22.59%，归属母公司净利润14.71亿元，同比增长20.48%。其中联接业务实现营业收入60.97亿元，同比增长53.39%。公司实现全球第一梯队规模化交付800G硅光LPO系列和1.6T光模块产品；业界首推1.6T3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCPO光引擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先。 公司全面拥抱AI发展浪潮，联接业务取得突破。公司2025首发面向3.2T的单波400G光引擎，在两年内完成了从400G到1.6T、3.2T的产品代际跨越，构建了以垂直整合光芯片、先进封装和快速迭代为核心的竞争力，成功从传统的电信光模块供应商转型为在全球AI光互联领域排名前列的竞争者。公司自研硅光芯片和薄膜铌酸锂芯片，自研硅光芯片已应用于400G、800G及1.6T光模块交付，同时依托硅光高集成度优势，实现3.2TCPO/NPO高集成的硅光芯片；公司还具备先进的Flip-Chip、2.5D封装、3D封装的技术能力和工艺能力，为下一代高集成度光引擎和光电共封产品打下坚实基础。 风险提示：激光设备行业景气度低于预期、云厂商资本开支不及预期 |
