东阿阿胶2025年报点评：主业增长稳健，创新与并购驱动高质量发展
事件： 2025年公司实现营业收入67.00亿元(调整后同比+8.83%)；归母净利润17.39亿元(调整后同比+11.66%)；扣非归母净利润16.38亿元(调整后同比+13.62%)；经营性现金流净额22.89亿元，同口径同比增长5.45%。2025单Q4，公司实现营业收入19.34亿(+21.5%)，归母净利润4.65亿(+14.9%)。公司2025年预计累计现金分红17.39亿元，分红率为100% 点评： 医药工业收入占比持续优化，核心单品与新业务表现亮眼。公司业务结构持续优化，医药工业收入占营收比重提升至98.26%(+4.38pcts)，收入增速达13.91%。2025年各产品线表现稳健：核心业务阿胶及系列产品实现营收61.98亿元，同比增长11.80%，保持稳健增长，毛利率提升1.23pcts至74.84%；其他药品及保健品实现营收3.86亿元，同比增长63.65%，毛利率70.55%(+0.50pcts)，展现强劲增长动力；毛驴养殖及销售实现收入0.58亿元(-15.5%)，毛利率6.50%(-4.66pcts)。 持续强化守正创新，科研成果赋能主业发展。公司持续加大研发投入，研发投入占营收比例提升1.62pcts至5.03%。首次从阿胶主要成分中鉴定出一种新的补血活性肽，科学揭示了阿胶的补血作用机制；“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果接连斩获“ASCO”、“SIO”等国际奖项，并纳入多项国内权威临床诊疗指南与专家共识。此外，公司获批“国家企业技术中心”，落地两个院士工作站，并成立东阿阿胶气血理论创新研究联盟，以科技创新引领中式滋补健康发展。 外延并购拓展业务版图，加速新增长曲线布局。公司2025年积极通过外延并购拓展业务布局，加速构建“阿胶+”和“+阿胶”产品生态。1)收购内蒙古阿拉善苁蓉集团有限责任公司80%股权，布局肉苁蓉新领域，并推出七味肉苁蓉酒等新品，着力打造男士滋补健康领域第二增长曲线。2)收购东丰马记药业70%股权，切入鹿产品赛道，获取上游梅花鹿产业资源与“马记”知名品牌，强化在高端滋补品类的布局。3)通过同一控制下企业合并取得东阿阿胶国际(BVI)有限公司100%股权，整合海外业务资源，为中医药文化“出海”打造全球业务枢纽。 盈利预测及投资评级：公司是国内中药滋补养生赛道龙头公司。我们预计公司2026-2028年收入76.4/86.4/96.9亿,归母净利润20.5/23.9/27.0亿,每股收益为3.18/3.71/4.18元,维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险。 |
