润泽科技公司点评报告：中标香港180E算力项目，2026年公司业务布局明显加快
投资要点： 公司下属控股公司中标中国香港沙岭数据园区一幅工业用地，中标金额为5.81亿港元，批租期长达50年。 项目为总面积25万平方米的高端数据中心园区，88%的楼面面积用于高端数据中心建设，预计42个月内开始运营，从开发到运营首3年累计投资238亿元，可创造46亿港元经济产出。根据规划在2032年全面达产后，该数据中心将可以提供180EFLOPS算力，相当于当前香港整体算力水平的36倍，从根本上弥补香港高端算力不足的问题。 从公司目前的数据中心布局来看，此前公司已经拥有了全国6大区建成了7个AIDC智算基础设施集群，其中5大集群位于核心经济发达区域，包括了廊坊(京津冀)、平湖(长三角)、惠州(大湾区)、佛山（883403）(大湾区)、重庆(成渝)，另有甘肃兰州(西北)、海南儋州(跨境)。这是继2023年布局海南以后，公司进行的又一次重要的区域拓展。考虑到香港土地的珍贵，我们认为本次公司获得的香港数据中心资源的稀缺性明显，也是对公司区域布局和海外辐射能力延伸的一个重要补充。 结合2月公司进行REIT扩容的公告来看，公司目前一方面在进行优质数据中心的REIT融资变现，发行可转债加大了对即将变现的佛山（883403）数据中心的持股比例，另一方面在快速进行新数据中心的建设，同时还继续进行了新的区域储备。公司相对于友商而言，采用“自投、自建、自持、自运维”的发展模式，需要进行在业务推进中进行重资产投入，同时也通过这样的发展模式获得了更多的话语权和更好的盈利能力。在这样的模式之下，REIT扩募就成为后续公司向AIDC业务发展的重要支撑。 2026年国内AI芯片国产化进程加快，有望改变国内缺芯的现状，带动整体算力建设加快，同时全球ai应用（886108）需求呈现爆发式增长，也有望给AIDC需求带来较强的拉动作用。2026年开年以来，AI产业链企业投融资和业务调整动作明显加快，公司也接连在推进多笔重要的交易。考虑到2025年公司建设提速明显，上半年新增交付220MW算力，同时200MW的廊坊B区数据中心也接近尾声，这对于2026年公司业务承接来看，形成了有利的支撑。 维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，在积极加大向AIDC领域的投资，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。暂不考虑REIT扩募和广东润惠的影响，预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.93元、2.69元，按照3月4日收盘价94.60元，对应的PE分别为27.36倍、44.87倍、32.23倍。 风险提示：算力交付或上架进度不及预期；行业竞争加剧。 |
