银轮股份：预计燃气发电机相关配套产品将为公司盈利带来中长期增长弹性
AI数据中心建设热潮扩大美国电力缺口，带动燃气发电机及燃气轮机需求大幅增加。在美国科技巨头加大资本支出、AI数据中心快速扩张的背景下，美国的电力供需缺口持续扩大并成为制约AI基建扩张的核心瓶颈。据美国最大电网运营商PJMInterconnection预计，未来十年美国电网可能面临60GW的电力供应缺口。燃气发电具备技术成熟、部署周期短、本土天然气储备丰富、相对清洁等优势，成为解决美国电力缺口难题的首选。据媒体报道，2025年美国燃气轮机的部署周期由2023年的3年半增加至5年，成本增加49%，反映出燃气发电设备已处于严重的供不应求状态，预计AI基建的持续增长将带动燃气轮机及燃气发电机需求保持旺盛。 卡特彼勒等头部厂商订单旺盛、推进扩产，进入配套产业链公司有望充分受益。全球燃气轮机及发电机头部厂商均呈现订单加速态势，卡特彼勒表示数据中心为其带来发电业务强劲需求，截至2025年底卡特彼勒已收到4个超过1GW的数据中心主电源订单，计划到2030年将燃气发电设备产能扩大至2024年的2.5倍，柴油发电机产能扩大至2024年的2倍。除卡特彼勒外，2025年GEVernova燃气轮机合同量同比增长80%；三菱重工计划在未来两年内将燃气轮机产能提高一倍；西门子能源计划投资10亿美元扩大在美国的电力设备生产规模。此外，1月15日美国环境保护局更新燃气轮机排放标准，通过分类管控和技术升级，进一步削减氮氧化物排放，预计新规将增加燃气轮机及燃气发电机对尾气处理系统的搭载需求。预计全球燃气发电需求快速扩张将带动尾气处理等配套产品需求快速增加，进入配套产业链公司将受益。 公司有望切入燃气发电机尾气产品配套体系并实现量价齐升，预计燃气发电机相关配套产品将为公司盈利带来中长期增长弹性。据公司公告，公司在发电领域主要产品为发电机冷却、尾气排放处理等，柴油发电机冷却业务已进入量产阶段，燃气发电机业务处于开发及产能筹备阶段。公司是卡特彼勒的战略供应商，长期为卡特彼勒供货并在数字能源领域建立合作。此外，公司亦为康明斯、MTU等国际发电机制造商配套产品。海外产能方面，公司在墨西哥、美国、欧洲均建立产能，北美板块已实现稳定盈利，公司具备成熟的海外经营管理及成本控制能力。凭借尾气排放处理产品技术、客户资源及海外产能、成本控制优势等，预计有望切入卡特彼勒等客户燃气发电机组尾气处理配套体系。电力能源领域产品价值量较高，随着海外客户燃气发电机、柴油发电机持续扩产，预计公司燃气发电机配套相关业务的盈利贡献将快速增长，有望为公司带来中长期显著增长弹性。 预测2025-2027年EPS分别为1.14、1.51、1.93元，维持可比公司26年PE平均估值37倍，目标价55.87元，维持买入评级。 风险提示 新能源热管理业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。 |
