天赐材料：跟踪分析报告：业绩拐点已至，持续布局固态电池新材料
2025年Q4超预期，业绩拐点已至。公司年报预告预计归母净利润11~16亿元，同比增长127.31%~230.63%，上年同期仅4.8亿元。扣非归母净利润预计达10.5~15.5亿元，同比增长175.16%~306.18%，上年同期3.8亿元。以业绩预告中值测算，Q4单季净利润约为9.3亿元，同比增长536%，环比507%，Q4实现较大幅度增长，超预期。 六氟价格高涨，公司有多订单项目签订。作为公司最重要的产品及收入支柱，电解液及其上游六氟磷酸锂价格大幅上涨，从25年初6.3万元/吨上升至年末16.7万元/吨，涨幅达164%。同时公司电解液的年度销量也突破了70万吨，创历史新高，目前电解液、六氟磷酸锂等产品处于满产状态，推动了25年公司业绩大幅增长。2025年下半年以来，公司凭借电解液产品的技术壁垒、稳定供应能力及成本优势，成功与瑞浦兰钧、中创新航、002074/ >国轩高科（002074）等行业头部企业签订多项大额合作订单，为公司未来业绩的持续增长奠定基础。 固态电池布局进展顺利。公司主要以硫化物作为固态电解质的主要路线。硫化锂环节采用液相反应法，目前在水分控制、循环效率等方面表现优秀；产能规划方面，公司计划26年将落地百吨级硫化物电解质产线，为后续规模化量产奠定降本基础；目前公司硫化物路线固态电解质已顺利进入中试阶段，正配合下游电池客户做材料技术验证；结合公司的研发体系的布局，整合优化固态及半固态电池材料的解决方法，为技术产业化落地提供支撑。 投资建议：六氟磷酸锂与电解液价格均已走出底部，公司2025Q4业绩显著改善，预计2026年有较大增长。我们调整2025-2027年归母净利润预测分别为14.03/81.00/85.23亿元，当前市值对应PE分别为59/10/10倍。参考可比公司估值，给予公司2026年15xPE，对应目标价59.74元，维持“强推”评级。 风险提示：产品价格波动、原材料价格波动、市场需求不及预期。 |
