东阿阿胶：2025年全年业绩稳健增长，高分红彰显发展信心
投资要点： 2025年全年业绩稳健，收入与利润实现较快增长。2025年，公司实现营业收入67.00亿元，同比增长8.83%，归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%，扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%；2025年Q4营业收入19.34亿元，同比增长21.52%，环比增长12.73%，为全年最高单季。费用端整体管控有效：2025年销售费用率32.00%，同比降低1.32pct；管理费用率7.21%，同比降低0.33pct。公司持续加大研发力度：2025年研发费用率4.07%，同比增长1.13pct。 核心品类稳健增长，多品牌矩阵加速构建滋补健康生态。2025年阿胶及系列产品实现营业收入61.98亿元，同比增长11.80%，收入占比92.50%，毛利率74.84%，同比增长1.23pct，为公司业绩核心支柱。消费品端，“桃花姬”阿胶糕引入明星代言，完成从区域到全国性健康零食品牌的升级；小金条”阿胶速溶粉开拓便捷养生新场景。新赛道方面，“皇家围场1619”与“壮本”协同发力男士滋补健康领域，开发海龙胶口服液、七味苁蓉酒、苁蓉肽饮品等产品，打造第二增长曲线；燕真卿”阿胶燕窝开创阿胶+燕窝协同增效”新品类。2025年其他药品及保健品营业收入3.86亿元，同比增长63.65%，新品类培育初见成效。 高比例分红维持股东回报，外延并购与国际化布局打开中长期成长边界。分红方面，2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利14.31元(含税)，现金分红总额9.22亿元，占公司2025年当年尚未分配归属于股东净利润的100.00%，持续践行“质量回报双提升”行动方案。并购方面，公司以约5,997万元完成对内蒙古阿拉善苁蓉集团80%股权的非同一控制合并，直接掌控肉苁蓉上游核心原料，为男士滋补赛道产品线扩充奠定供应链基础。国际化布局方面，通过同一控制合并取得东阿阿胶国际(BVI)100%股权，统筹海外业务管理架构；公司年内业务已覆盖东南亚、日韩、欧美等10余个国家和地区，并开立中国香港及横琴滋补生活旗舰店，持续深化全球化布局。 十五五”规划正式启航，全面拓展大健康生态版图。2026年十五五”规划正式启航，公司以增长.创新”为年度管理主题，深度融入华润集团1246”模式，围绕1238”战略锚定两大路径：以数字化赋能传统阿胶业务，优化渠道效率，深耕场景化消费；以创新驱动新业务突破，加速男性滋补等产品研发，深化阿胶功效科学验证，并探索战略并购与国际化布局，拓展大健康生态版图；同时加大研发投入，探索战略并购与国际化布局，提升全球资源整合能力，实现产业链上中下游的协同共进与高质量发展。 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业收入分别为74.85/82.86/91.18亿元，归母净利润分别为19.35/21.40/23.48亿元，对应2026年4月16日收盘价，PE分别为18.5/16.7/15.3倍，维持增持”评级。 风险提示：消费环境不及预期、销售不及预期、行业政策变化、原材料价格波动等风险。 |
