伟星股份：业绩符合预期，26年收入增长目标+10%
业绩回顾 2025业绩符合我们预期 公司公布2025年业绩：收入48.00亿元，同比+3%；归母净利润6.45亿元，同比-8%。其中4Q25收入11.68亿元，同比+7%；归母净利润0.61亿元，同比-20%。公司拟派发末期现金分红0.4元/股，结合中期分红0.1元/股，对应分红率约92%。 国际业务增长领先。分品类看，2025年拉链收入同比+3%至25.60亿元，其中销量同比+4%，单价同比略降；钮扣收入同比+2%至19.89亿元，其中销量同比+3%，单价同比略降；其他服饰辅料同比+6.0%至1.74亿元。分地区看，2025年国内收入同比-0.5%至30.78亿元，国际收入同比+9%至17.22亿元，其中我们估计越南工业园营收超1亿元(vs.2024年0.32亿元)，是收入增长的主要驱动力。 费用率有所上升，现金流充裕。2025年毛利率同比+0.3ppt至42.0%；其中4Q25毛利率同比-1.7ppt至36.8%，主要因钮扣等金属材料占比高、成本上涨。费用方面，销售/管理费用率分别同比+0.3ppt/+0.6ppt至9.1%/11.6%，主要因职工薪酬等增加，财务费用率同比+1.4ppt至1.4%，主要因汇兑损失3,537万元(vs.2024年收益1,009万元)，且利息收入因募投资金投入增加而减少。综合而言，2025年归母净利率同比-1.6ppt至13.4%。2025年经营活动现金流净额同比+4%至11.35亿元，较为充裕。 发展趋势 我们预计今年以来公司订单优于同业，其中国内和国际品牌均有所增长，公司年报披露计划全年实现营业收入53.00亿元(同比+10%)，营业总成本控制在45.40亿元左右。长期看，公司产能扩张与全球化战略成效初显，越南工业园营收快速增长、亏损逐步收窄，并持续推进技术创新与数智化转型，竞争优势稳固。 盈利预测与估值 考虑到股权激励费用及原材料成本走高，下调2026/27年6%/4%盈利预测至7/8亿元。当前股价分别对应2026/27年17x/15XP/E，维持跑赢行业评级。下调目标价8%至12.58元，对应2026/27年21x/19XP/E，较当前有26%的上行空间。 风险 原材料成本走高，汇率波动风险，终端零售环境不及预期。 |
