贵州茅台：主动出清 积极改革 盈利预测、估值与评级： 展望2026 年，公司在外部环境不确定下积极推进市场化运营改革，此前减少非标产品投放量，以缓解渠道压力，三月底公司针对飞天茅台销售合同价以及自营体系零售价同时提价，另外飞天茅台渠道向“i 茅台”转向，茅台酒C 端消费属性或继续强化。考虑外部环境压力，该机构下调2026-27年归母净利润预测为847/888 亿元(较前次预测下调8.1%/8.6%)，新增28年归母净利润预测935亿元，当前股价对应P/E 为21/20/19倍。公司26 年或呈现前低后高的经营节奏，高分红保障股东收益，维持“买入”评级。 风险提示：高端白酒需求疲软，渠道改革不及预期，飞天茅台批价下行。 |
