海天味业2025年年报点评：Q4收入利润提速，股东回报显著增强
事件描述 海天味业2025年度实现：营业总收入288.73亿元(同比+7.32%)；归母净利润70.38亿元(同比+10.95%)，扣非净利润68.45亿元(同比+12.81%)。单看2025Q4，公司实现：营业总收入72.45亿元(同比+11.38%)；归母净利润17.16亿元(同比+12.27%)，扣非净利润16.9亿元(同比+16.27%)。 事件评论 Q4环比提速，小品类、线上渠道引领收入增长。分产品看2025年营收：酱油149.34亿元(同比+8.55%)，2025Q4(同比+10.49%)；调味酱29.17亿元(同比+9.29%)，2025Q4(同比+8.4%)；蚝油48.68亿元(同比+5.48%)，2025Q4(同比+4.31%)；其他46.8亿元(同比+14.55%)，2025Q4(同比+18.38%)。分渠道看2025年营收：线下渠道257.6亿元(同比+7.85%)，2025Q4(同比+9.19%)；线上渠道16.39亿元(同比+31.87%)，2025Q4(同比+31.12%)。分区域看2025年营收：东部54.46亿元(同比+13.63%)，2025Q4(同比+18.7%)；南部57.12亿元(同比+12.46%)，2025Q4(同比+11.63%)； 中部60.51亿元(同比+7.96%)，2025Q4(同比+10.19%)；北部67.71亿元(同比+5.78%)，2025Q4(同比+8.5%)；西部34.19亿元(同比+5.22%)，2025Q4(同比+0.18%)。2025年，公司积极拥抱线上、即时零售等新兴渠道建设，针对性地推出海天甄酿、浓香鲜蚝油等线上定制化产品。此外，有机和薄盐为代表的营养健康系列产品同比增速达48.3%。 降本增效驱动毛利率提升，税率波动拖累下半年净利率。公司2025年度归母净利率同比提升0.8pct至24.38%，毛利率同比+3.25pct至40.22%，期间费用率同比+1.25pct至10.71%，其中细项变动：销售费用率(同比+0.64pct)、管理费用率(同比+0.27pct)、研发费用率(同比+0.02pct)、财务费用率(同比+0.31pct)。单看2025Q4，公司归母净利率同比提升0.19pct至23.69%，毛利率同比+3.4pct至40.97%，期间费用率同比+1.22pct至11.25%，其中细项变动：销售费用率(同比+0.09pct)、管理费用率(同比-0.31pct)、研发费用率(同比+0.11pct)、财务费用率(同比+1.34pct)。此外，2025Q3~2025Q4公司的所得税率分别提升至约18%和21%，其中2025Q4占营收比重达6.2%(同比提升1.46pct)，也对净利率有所拖累。 主业保持稳健增长，股东回报增强。2025年内公司正式踏上A+H双平台的新起点，国际化战略向前迈出一大步。参照公司此前公告承诺的2025~2027年度：现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于80%(且不含特别分红)，2025年公司实施中期分红每10股2.6元，发布股东回报特别分红每10股3元，叠加2025年年度分红，共计派发现金分红约79.50亿元，年内现金分红比率达112.95%，股东回报显著增强。预计公司2026/2027年归母净利润分别为78.48/87.75亿元，对应PE估值分别为30/26倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、需求恢复较慢风险； 2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险等。 |
