贵州茅台：提价释放积极信号，加码业绩确定性
事件：公司公告：经研究决定，自2026年3月31日起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒(2026)销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。 提价落地超预期，预计2026年贡献收入约30亿元。本次提价是零售指导价、经销出厂价双提价：零售指导价自2017年底确立1499元/瓶后首次上调、提价幅度约3%，经销出厂价是2023年11月以来再度提价、提价幅度约9%。根据飞天茅台各渠道销售占比测算，预计此次提价将贡献2026年收入增量近30亿元、贡献占比1.6%，利润增厚约18亿元、贡献占比约2%，加码全年业绩确定性。 市场化改革成效显著，提价再度释放积极信号。公司去年12月以来持续推进市场化改革，包括非标产品减量、飞天上线i茅台、价格体系市场化、优化销售模式等，取得良好成效。一方面，公司以消费者为中心，强化直营体系建设，i茅台销售数据亮眼，有效触达更多C端消费者，拓展更多家庭消费及自饮场景，且线上热销对线下引流，酒厂精细化把控投放节奏，传统经销渠道飞天执行进度快于去年同期，春节期间动销表现突出。另一方面，非标减量为渠道释压，且销售模式变化大幅改善经销商利润，批价在淡季依旧表现稳健，生肖、精品、15年批价较去年Q4低点均有20%左右的提升，飞天批价从2025年12月1499元以下稳步提升并保持在1600元左右。我们认为，此次提价有较为充分的市场基础，进一步体现公司以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，夯实了C端价格底线，有助于飞天批价保持平稳运行。对于行业而言，此次提价提振行业信心，中期维度将打开行业整体的提价空间。 盈利预测与投资建议：相应调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为1819.40/1888.79/1988.43亿元，同比增长4.5%/3.8%/5.3%，归母净利润分别为900.33/929.78/987.14亿元，同比增长4.4%/3.3%/6.2%，EPS为71.90/74.25/78.83元，对应2026年3月30日收盘价，PE为19.8/19.1/18.0X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行或带来系统性风险；酒类或有政策调整；酒价波动。 |
