科达利：看好全球化布局和机器人业务共同支撑业绩成长
2025年净利润超预期，看好锂电池结构件营收稳健增长、盈利能力改善 公司于3月27日发布2025年报。公司2025年实现营收152.1亿元(同增26.5%)，实现归母净利润17.6亿元同增19.9%)。公司2025年净利润表现超出我们此前预期，我们认为主要原因是下游需求旺盛叠加公司产能利用率饱满。展望未来，我们看好公司核心业务锂电池结构件将保持稳健增长，我们预计2026-2028年公司该业务营收年复合增速达到15%，对应毛利率将由24.5%改善至26.0%。 全球化布局持续推进，机器人产品有望进入收获期 我们看好公司结构件产能全球化布局及人形机器人业务进展，有望共同推动未来业绩增长。 1)全球化布局，据公司2025年报披露，公司正推进全球17个生产网络布局中国12个、欧洲3个、美国1个、泰国1个)，有望进一步增强客户粘性；2)人形机器人业务，2026年全球人形机器人出货量有望突破5万台，同增超700%TrendForce集邦咨询预测)，公司此前布局的机器人核心零部件旋转关节减速器为主)、直线关节以丝杠为主)以及灵巧手有望充分受益。 维持增持评级，上调目标价至261.6元，隐含62.3%的上行空间 公司2025年业绩超出我们此前预期。考虑到锂电池结构件下游储能需求旺盛、公司产品持续创新有望改善盈利、机器人业务逐步进入营收增长期，我们上调公司2026-2027年营收预测值5%-6%，上调公司2026-2027年归母净利润预测值3%-4%。估值方面，我们沿用公司2026年目标市盈率估值30倍，与可比公司2026年预测市盈率均值30倍保持一致，主要反映两者未来成长性相近我们预计公司2026-2028年每股收益年复合增速26%，与同期可比公司22%的平均水平基本相当)。基于2026年每股收益预测值8.72元，我们上调目标价至261.6元(原为251.1元)，隐含62.3%的上行空间，维持增持评级。 风险提示 下游锂电池需求不及预期、贸易摩擦加剧风险、机器人产业化进程不及预期。 |
