丽珠集团公司信息更新报告：公司基本盘表现稳健，创新国际化进展加快
公司基本盘稳健，化药、中药和生物制品等齐头并进 2025公司收入120.2亿元(同比+1.76%，以下均为同比)；归母净利润20.23亿元；扣非归母净利润20.09亿元。2025公司毛利率65.90%；净利率20.06%。2025公司销售费用率29.79%；管理费用率4.98%；研发费用率7.8%。分业务来看，公司2025化学制剂62.22亿元，其中消化道产品25.20亿元，促性激素产品29.04亿元，精神产品6.28亿元，抗感染及其他产品1.70亿元；原料药中间体31.17亿元；中药16.74亿元；生物制品2.01亿元。我们看好公司创新和国际化的布局优势，但基于IL-17A/F等新品推广放量仍需时间，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.25、23.94、27.51亿元(原2026-2027年预测为25.21、28.01亿元)，EPS分别为2.39、2.70、3.10元/股，当前股价对应PE为13.9、12.4、10.8倍，维持“买入”评级。 重点研发管线进展顺利，国际化发展加快 作为仿创pharma估值重塑代表之一，集团加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力：公司阿立哌唑微球(每4周给药1次的长效缓释剂型)已于2025年5月获批上市；IL-17A/FIII期头对头临床显示疗效优于IL-17A、IL-12/23靶点的产品，预计2026年步入商业化阶段；司美格鲁肽预计2026年内获批；抗血栓药物H001胶囊作为直接凝血酶抑制剂，目前处于II期临床阶段；消化P-CAB产品JP-1366和精神领域的NS-041(BIC潜力)和布瑞哌唑微球强化公司产品布局。丽珠集团差异化创新管线快速推进，我们认为其估值有望进一步提升。公司稳步推进本地化布局和区域性联动。在东南亚市场方面，2025年5月公司正式启动收购越南上市药企ImeXPharm，公司将依托IMP本土渠道资源与政策优势，布局创新药、生物药及高端仿制药等多品类的本地化开发与商业化。 风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。 |
