华利集团：重视分红，期待26年成长
公司发布2025业绩快报 公司2025年营收249.8亿同增4%，归母净利32亿同减16.5%，扣非后归母净利32.6亿同减14%。 2025年年度分红：每10股派发现金红利人民币11元(含税)，合计派发现金红利12.84亿(含税)；此前2025年中期，每10股派发现金红利人民币10元(含税)，合计派发现金红利11.67亿，全年合计派息约24.5亿元，分红率约77%。 由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司2025Q1-3毛利率同比减少。2025Q3公司持续推进上半年确定的主要工作，重点关注新工厂的运营改善和各工厂的降本增效措施的落实，2024年投产4家运动鞋量产工厂，已有3家工厂在达成阶段性考核目标(内部核算口径实现盈利)，其中包括公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川。 目前公司降本增效措施正有序推进，同时新工厂的运营也在逐步成熟，公司管理层和各部门每个月都会对工厂的运营效率进行检讨，针对性地解决问题。 公司对运动鞋行业中长期增长保持乐观 运动鞋行业在稳健的长期趋势支撑下持续发展，包括大众运动参与度的提升、健康与健身意识的增强，消费（883434）者对高品质、舒适运动鞋产品的持续青睐，以及对融合健康与时尚理念的个性化产品的不断追求。基于这些积极因素，公司管理层对运动鞋行业中长期的结构性增长前景保持乐观态度。然而2025年全球运动鞋行业在宏观经济压力加大、国际贸易政策不确定性上升的背景下运行，运动鞋品牌以及制造商普遍面临挑战，包括潜在的消费（883434）需求下滑风险、贸易争端和地缘政治动荡等导致的成本上升风险等。 2025年公司动态调整客户结构及资源配置 根据宏观经济环境、消费（883434）趋势和运动品牌客户的战略，动态调整客户结构和产能资源配置：调动集团资源确保战略新客户的产能爬坡和订单的及时交付；积极拓展新客户，协调新客户的开发资源和调整各工厂的产能配置；聚焦工厂效率提升，优化工（850102）厂考核体系，推进降本增效各项措施。2025年虽然部分老客户订单下滑，但是新客户订单量同比大幅增长。同时由于较多的新工厂处于爬坡阶段以及产能调配的安排，短期内给毛利率带来压力。2025年公司销售运动鞋2.27亿双，同增1.59%。 公司持续推进客户多元化战略，动态调整客户结构及产能资源配置。公司的适度多元化客户结构，也增强了公司在宏观经济环境与消费（883434）市场不确定性增加时的业绩韧性。2026年公司密切关注全球经济形势以及各品牌的业绩情况，公司管理层对于今年业绩保持乐观。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于公司2025年业绩预告及当前多变市场环境，我们调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为32.1/35.7/40.6亿元(前值为34.7/40.7/47.2亿元)，EPS分别为2.8/3.1/3.5元(前值为3.0/3.5/4.0元)；对应PE分别为17/16/14x。 风险提示：宏观经济压力加大、国际贸易政策不确定性上升、地缘政治动荡等风险。业绩快报仅为初步核算结果，以实际财报为准。 |
