东阿阿胶公司信息更新报告：2025年经营质效提升，持续高分红提振股东信心
2025年经营质效提升，滋补领域发展潜力强，维持“买入”评级 公司2025年实现营收67.00亿元(同比+8.83%，下文皆为同比口径)；归母净利润17.39亿元(+11.66%)；扣非归母净利润16.38亿元(+13.62%)。从盈利能力来看，2025年毛利率为73.47%(+1.05pct)，净利率为25.95%(-0.35pct)。从费用端来看，2025年销售费用率为32.00%(-1.32pct)，管理费用率7.21%(-0.33pct)，研发费用率4.07%(+1.13pct)，财务费用率-0.78%(+1.21pct)。考虑到宏观消费（883434）环境有所承压，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为19.55/22.22/25.21亿元(原预计21.05/24.74亿元)，EPS为3.04/3.45/3.91元，当前股价对应PE为18.5/16.2/14.3倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。 阿胶系列产品营收稳健增长，毛利率稳中有进 2025年公司阿胶及系列产品营收61.98亿元(+11.80%)，毛利率74.84%(+1.23pct)；其他药品及保健品营收3.86亿元(+63.65%)；毛驴养殖及驴肉产品销售0.58亿元(-15.53%)；其他营收0.58亿元(-81.09%)。公司深耕滋补领域，系统构建“药品+健康消费品”的双轮驱动增长模式，2025年阿胶系列的良好增长我们认为主要系(1)药品方面，复方阿胶浆大品种战略深化，“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果纳入多项专家共识，提升消费者认知；(2)健康消费品方面，“桃花姬”阿胶糕实现从区域性品牌到全国性健康零食品牌的升级、“小金条”阿胶速溶粉着眼便捷养生，同时布局男士健康赛道等，打开成长空间。 2025年持续高分红，给予股东高回报强信心 公司以2025年末总股本643,976,824股为基数，向全体股东每10股派发现金14.31元，现金分红总额达9.22亿元，占2025年当年尚未分配归属于股东净利润的100.00%。本次利润分配完成后，公司总计现金分红29次，分红总额累计超110亿元，平均分红比例近70%，为股东带来高质量回报。 风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。 |
