光线传媒 ：头部内容厂商能力持续验证，储备片源丰富构建动画IP矩阵
投资要点： 点评：公司已公布春节档票房公告，再次验证其在头部内容供给端的影响力。当前公司跟踪逻辑转向后续片单接续能力和长线IP运营能力的双重验证；公司2026年片源储备丰富，关注公司以动画IP能力为基础，向衍生品、游戏、卡牌、主题乐园等多元变现延伸，使公司从单一影视制作向内容IP平台扩展。 2025年业绩高增长已经从单片兑现扩展到电影业务与IP运营的共同放量。公司于2026年1月29日披露2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65%；预计实现扣非归母净利润14.24-18.24亿元，同比增长483.25%-647.09%。2025年全国电影票房518.32亿元、同比增长21.95%，城市院线观影人次12.38亿、同比增长22.57%，行业景气回暖叠加公司影片供给释放，使《哪吒之魔童闹海》等项目在票房、衍生和IP运营层面同步贡献业绩。 春节档票房公告已公布，公司内容生产能力与项目判断力再次得到验证。《飞驰人生3》7天票房达到29.26亿元，对应公司营业收入区间为4300万-5300万元；《惊蛰无声》7天票房8.67亿元，对应公司营业收入区间为520万-660万元。截至2026年3月17日，根据猫眼专业版《飞驰人生3》和《惊蛰无声》票房预测分别为43.74亿和13.68亿。 看好公司后续影片接力与IP运营的持续落地。2026年公司储备片源丰富，动画和真人电影《第十七条》、《去你的岛》、《三心两意》、《女字旁》、《小圆同学》、《活色生香》、《我的女朋友》等储备项目预计于今年上映，关注后续定档与兑现节奏；同时，动画电影方面《大鱼海棠2》、《姜子牙2》、《茶啊二中2》和《昨日青空2》在制作推进中，多IP运营发力，构建IP矩阵。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为43.16/27.88/33.98亿元，归母净利润分别为17.71/10.34/13.12亿元，对应2026年3月17日PE分别为27.6/47.3/37.3倍。维持“增持”评级。 风险提示：票房不及预期，IP商业化推进不及预期 |
