平安银行：转型成效渐显 业绩回正可期
投资建议与盈利预测：平安银行（000001）2025 年营收、利润继续承压，略低于预期，主因其他非息收入明显拖累。随着公司业务转型成效继续显现，预计2026 年贷款规模维持小幅正增；存款端活期沉淀趋势向好，存款成本持续优化，预计将继续有效托底息差降幅进一步收窄。资产质量已过高点并回落，零售风险持续压降，信用卡、消费（883434）贷不良率均明显改善；对公房地产（881153）风险仍在暴露但敞口持续压降，整体风险可控。非息收入方面，地缘政治下中国市场吸引力提升，“十五五”政策重点领域带动股市升温，财富管理业务有望继续保持两位数增长；其他非息收入在2025 年低基数基础上拖累程度预计有所改善。综合来看，零售不良暴露高峰期已过、贷款结构持续优化、息差降幅进一步收窄，低基数下2026 年利润增速有望修复回正，预计2026、2027、2028年营收增速为-1.0%、0.9%、1.9%，利润增速为0.9%、1.1%、2.5%。公司当前股价对应0.42 倍26 年PB，对应26E 股息率5.6%，兼具红利属性及配置性价比，维持买入评级。 |
