中微公司：看好公司2026-27年收入增长，2026年研发投入或维持高位
我们看好CCP和ICP在2026年的销售趋势。 公司在2026年或保持新品研发投入。 重申“买入”评级，目标价上调至人民币380.00元。 根据中微公司（688012）2025年度业绩快报，公司2025年收入达123.85亿元，同比增长36.6%，归母净利21.11亿元，同比增长30.7%。刻蚀设备保持高增同时LPCVD/ALD设备销售金额同比提升608%。公司持续高研发投入，占收入比重30.7%，多条新产品线同步推进。 我们看好CCP和ICP在2026年的销售趋势。根据中微公司（688012）2025年度业绩快报，CCP方面，公司用于CCP关键刻蚀工艺的单反应台介质刻蚀产品保持高速增长，能够全面覆盖存储刻蚀应用中各类超高深宽比需求；ICP方面，适用于下一代逻辑和存储客户的ICP刻蚀和化学气相设备开发取得良好进展，加工精度和重复性已经达到单原子水平。截至2025年底，公司累计已出货超过6,800台刻蚀设备反应台。我们判断刻蚀设备国产化率水平在2025年底已达到20-25%水平。由于中微公司（688012）在逻辑关键环节CCP和ICP市占率较高(CCP在国内厂商中市占率超过60%，ICP在国内厂商中市占率超40%)，随着公司布局先进薄膜和电子束检测设备，我们看好CCP和ICP在2026年的销售趋势。 公司在2026年或保持新品研发投入。根据中微公司（688012）2025年度业绩快报，薄膜沉积设备方面，公司LPCVD和ALD设备销售收入在2025年达到5.06亿元，同比增长224.2%。公司LPCVD用于存储和逻辑的部分机型在2025年上半年已实现稳定量产。公司提出在5-6年内完成40款薄膜设备研发，逐步实现进口替代。2025年研发投入仍然较高。根据中微公司（688012）2025年度业绩快报，2025年研发投入约37.44亿元，同比增长52.65%，占公司收入比例30.23%。考虑到公司或持续自研弥补国产半导体设备（884229）短板，我们认为2026研发投入或仍然较大。我们上调公司26-27年收入预测4.3-12.3%。下调2026年每股盈利预测6%，但是上调2027年每股盈利预测14.6%，主要我们相比市场更加看好2027年后的收入和毛利率水平。 重申“买入”评级，目标价上调至人民币380.00元。我们的目标估值对应65倍2026年预期P/E(从2025年调整至2026年)，这是因为我们更看好公司2026-27年的收入和利润增长潜力。风险提示：下游需求不及预期，美国对中国半导体（881121）行业进一步限制，半导体设备（884229）竞争加剧。 |
