中信特钢：业绩持续改善，特钢产业中长期前景向好
事件：公司发布2025年度报告。公司2025年实现营业收入1073.73亿元，同比减少1.68%；归属于母公司所有者的净利润59.29亿元，同比增长15.67%；基本每股收益1.17元，同比增长14.71%。 业绩显著改善，毛利率持续增长。公司2025年实现归母净利59.29亿元，同比增长15.67%，实现扣非归母净利58.41亿元，同比增长17.41%；2025Q4实现归母净利15.98亿元，同比增长23.95%，实现扣非归母净利15.52亿元，同比增长25.6%；2025年钢铁（850106）企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额1,151亿元，同比增长1.4倍，公司归母利润同步增长，展现出公司经营业绩兼具弹性。公司2025Q1-Q4逐季销售毛利率分别为13.82%、14.89%、15.46%、15.59%，逐季销售净利率分别为5.39%、5.32%、5.90%、5.98%；随着钢铁（850106）产业进入成熟期，传统汽车轻量化升级持续推进，高品质汽车用特钢（884184）需求稳步增长，高端装备（885427）制造、能源（850101）电力（562350）、核能、风电（885641）等领域的升级换代，对耐高温、耐腐蚀、高强度的高端特钢（884184）需求持续释放，航空发动机（885884）轴承钢、风电（885641）主轴轴承用钢、高温合金等高端产品实现批量供应和进口替代，随着中国制造业向中高端迈进，特钢（884184）行业的进口替代和出口拓展空间进一步打开。 高端产品销量提升，国际化战略加速布局。2025年公司实现钢材销售1954万吨，同比增长3.43%，其中出口销量为230万吨，出口产品毛利率达到22.2%，较内贸产品高出8.34pct；2026年公司钢材销量目标为1910万吨，出口销量目标为240万吨，同比增长4.2%。报告期内公司线材三大拳头产品强紧固件用钢、轴承钢线材和汽车弹簧用钢销量分别增长27%、21%和70%。公司68个“小巨人”项目实现销量781万吨，同比增长6%，其中，超高强钢板同比增长91.7%，13Cr油井管同比增长25.4%；“两高一特”产品销量同比增幅为21%，其中在风电（885641）轴承、新能源汽车（885431）模具等领域“三新”品种销量增幅超100%，镍基高温合金GH4169接单量增幅达500%。报告期内公司加速国际化战略布局，收购富景特有限公司100%股权，并通过富景特有限公司全资控股全球三大独立钢铁（850106）贸易商之一的斯坦科全球控股有限公司，助力打造集仓储、加工、分销、贸易等服务于一体的全球钢铁（850106）贸易平台；以“轻资产”创新模式签订委托加工协议，搭建高端棒材海外加工基地；成立欧洲研发中心，推进海外生产制造基地等潜在投资项目，夯实国际化战略布局储备。 投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利修复趋势，预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为65.2亿元、68.1亿元、72.1亿元，对应PE为12.6、12.1、11.4倍，出于对公司在特钢（884184）行业的龙头地位，以及产能整合能力持续增强的考虑，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 |
