天赐材料2025年报点评：25年业绩同比高增，看好锂电材料景气上行
事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入166.5亿元，同比+33%；实现归母净利润13.6亿元，同比+181%。其中，25Q4公司实现营业收入58亿元，同比+58.9%，环比+52.3%；实现归母净利润9.4亿元，同比+546%，环比+516%。 点评： 锂电材料量价齐升，25年业绩同比高增。25年公司锂电池（884309）材料业务出货量快速增长，其中新能源汽车（885431）是行业最主要驱动力，储能（885921）领域因可再生能源（850101）配套需求加速扩张，已成为关键增长引擎。25年公司锂电材料销量104.6万吨，同比+32%。25年公司锂离子电池材料业务实现营收150.5亿元，同比+37%，毛利率为21.27%，同比+3.82pct；日化材料及特种化学品实现营收12.8亿元，同比+10.7%，毛利率29.9%，同比-0.14pct。锂电材料量价齐升带动公司25年业绩同比大幅增长。 新产能稳步推进，持续加强锂离子电池材料业务布局。正极材料业务方面，2025年磷酸铁锂行业结构优化:产能扩张向高端化集中，低端产能加速出清，行业竞争从“价格内卷”转向“高端产能卡位”。同时，受益于新型储能（885921）与动力电池装车增量形成双重需求支撑，2025年磷酸铁锂市场全年需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产状态。2026年3月9日，公司发布公告称，根据公司在锂离子电池材料方向的发展战略规划，公司拟通过湖北天赐在湖北宜昌建设新能源（850101）材料产业园，建设内容包括年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目，预计总投资不超过21亿元。公司通过本项目的实施，将进一步加强公司锂离子电池材料业务战略布局，满足未来业务发展和市场拓展的需要。 聚焦电解液的领先研发，公司持续推动全球化产业布局。2025年在全球产业格局深刻演变的背景下，公司持续聚焦锂电池（884309）材料的领先研发、一体化布局和全球化供应能力构建，核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，较去年同比增长约44%。同时，公司北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。公司还积极开展了客户中试/量产新添加剂合成工作，成功研发并推广了K1303、W77、M557、M1297等多种新型添加剂，提升了产品的性能和综合竞争力。 盈利预测、估值与评级：锂电材料景气度显著提升，因此我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.79(上调325%)、75.25(上调277%)、96.84亿元，折合EPS分别为3.04、3.70、4.76元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。 |
