AI+医疗概念股康龙化成新业务布局全面的一体化CRDMO领军者
全球领先的一站式CRDMO服务平台 公司是全球领先的一站式CRDMO企业，自2019年上市以来通过内生外延快速补充全链条能力，能够为小分子、大分子、细胞与基因治疗药物等多疗法提供药物发现、临床前及临床开发、商业化生产全流程服务。随着能力建设逐步完善，公司业绩快速增长，2018-2024年收入CAGR达27.13%，归母净利润CAGR达32.39%。凭借出色的研发实力与质量体系，公司项目数量与新签订单金额持续增长，2024年新签订单同比增长超20%，有望保障公司业绩稳健增长。 CXO行业需求维持高景气度 全球医药研发保持高景气度，对于CXO的外包需求仍然旺盛。根据弗若斯特沙利文数据，2022年全球药物发现CRO/临床CRO/CDMO市场规模分别为180/547/749亿美元，预计到2027年分别增长至359/818/1,573亿美元，5年CAGR分别为14.8%/8.4%/16.0%。凭借成本及效率优势，中国CXO企业竞争力持续提升，在全球药物发现CRO/临床CRO/CDMO中的市占率有望由2022年17.7%/10.8%/13.2%快速提升至2027年25.3%/22.2%/21.2%。 坚持以客户为导向，完善平台及区位布局 公司全球领先的CRDMO平台能够实现前端业务向后端业务的导流，2024年使用公司多业务服务的客户贡献收入91.9亿元，占比高达74.84%，客户黏性持续加强。同时，公司持续拓新，2024年引入超过900家新客户，收入占比达5.34%。公司持续完善全球布局，截至2024年底在全球设有21个运营实体（其中海外11个），通过国际化运营加强客户沟通，降低地缘政治风险。伴随前瞻业务布局陆续进入收获期，公司有望迈入高质量发展新阶段。 投资建议：前瞻业务逐步兑现，给予“买入”评级 我们预计公司2025-2027年收入分别为136.38/154.47/176.27亿元，对应增速分别为11.10%/13.26%/14.12%；归母净利润分别为18.15/21.18/25.41亿元，对应增速分别为1.20%/16.69%/19.98%；3年CAGR为12.32%。鉴于公司是具备稀缺性的一体化CRDMO企业，业务布局全面，在手订单充足，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；地缘政治风险；产能扩张不及预期。 |
