法兰泰克：国内欧式起重机龙头，扬帆起航新征程
报告摘要： 国内欧式起重机龙头深耕中高端市场：法兰泰克（603966）成立于2002年，2017年在上交所上市，是国内欧式起重机龙头，全球知名的工业起重机领先品牌。公司目前产品种类包括欧式起重机、电动葫芦和工程机械部件等，下游覆盖先进装备制造、交通物流、造纸、能源电力、汽车船舶等二十多个专业领域。 船舶等细分下游高景气，新签订单创同期历史新高，业绩表现强劲 作为国内欧式起重机龙头，公司聚焦高端客户定位，发挥下游行业覆盖面广阔、聚焦各个下游行业头部客户群的优势，在船舶、自动化等多个细分领域实现了重大突破，新签订单创同期历史新高。公司业绩表现持续强劲：2025年前三季度，公司实现归母净利润1.71亿元，同比增长38.87%。未来，随着船舶、有色、水利等细分下游多点开花，公司业绩有望维持强势表现。 加大在水利水电行业布局，铸就和提升国电大力的龙头地位 国电大力是法兰泰克全资子公司，是专注于水利水电建设的科技型企业。水电在能源转型中占据关键地位，重大水电项目建设稳步推进，随着总投资约1.2万亿元，历史上最大的水电工程雅鲁藏布江下游水电工程开工，公司不仅有望受益于墨脱水电站建设的起重机需求，同时有望切入布料机及供料系统、穿行式衬砌台车等更多应用场景。2025H1，国电大力新签订单已大幅超过去年全年，伴随国内外水利水电开发项目开发建设的热潮，未来国电大力有望成为业绩的主要增长点。 出海进入加速放量期，后市场服务有望打开远期成长空间 深化国际化战略：公司在全球关键国家和地区设置分支机构，产品和服务主要分布在欧洲、东南亚，覆盖中东、中亚、拉美、非洲等区域的五十多个国家和地区。同时，Eurocrane等自主品牌出海，发挥奥地利子公司Voithcrane在欧洲的产能和服务优势；后市场服务未来可期：行业内全球领先企业如科尼集团已将服务业务作为企业核心竞争力，2024年，科尼集团的后市场服务的营收约为15亿欧元，占总营收比重约为36%。公司正通过布局工业互联网服务平台，打造“方案+服务”的全生命周期综合解决方案提供商，服务业务占比持续提升，且后市场服务的利润率显著高于起重机设备，公司或复制海外龙头的发展后市场路径并以此打开远期成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为国内欧式起重机龙头，同时出海业务增长强劲，加大水利水电行业布局，后市场服务或打开远期成长空间，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润2.41/2.83/3.31亿元，对应PE为21.22X/18.09X/15.45X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，国际局势变化的风险，海外市场开拓不及预期风险，业绩预测和估值不达预期。 |
