钧达股份事件点评：控股巡天千河，产业链纵向布局打造商业航天宏伟蓝图
事件 根据企查查，26年2月3日，上海复遥星河航天科技（000901）有限公司发生工商变更，其控股股东已变更为钧达股份（002865），持股60%，上海巡天千河空间技术有限公司为上海复遥全资子公司，继成立上饶钧达布局太空光伏领域后，钧达在商业航天板块持续加码，产业链纵向布局切入卫星总成领域。 巡天千河：商业航天新兴力量，打造商业卫星领军企业 上海巡天千河空间技术有限公司成立于2024年。是国内领先的卫星整星设计制造企业，技术团队来自于大型科研院所，技术骨干均有国家科技重大专项和航天型号的设计研制经验，具有60余颗各类商业卫星研制经验，在卫星整星、卫星单机和卫星载荷领域掌握核心关键技术，同类型卫星已在轨运行超过7年。公司具有成熟的XT-30、XT-50、XT-100、XT-200、XT-500五型卫星平台，覆盖10kg~1000kg的小卫星和微纳卫星整星产品，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知、新技术搭载验证等方向。 目前巡天千河已构建起领先的技术壁垒与成熟的产品体系，凭借丰富的在轨成功经验，实力居国内商业航天行业前列。 钧达股份：业务布局由太空光伏向整星制造延伸，打造商业航天一体化解决方案 根据公告，26年2月2日公司已完成1868.2万股港股配售，所得款项净额为3.98亿港元。1)其中45%用于太空光伏电池相关产品研发与生产，用于新成立的上饶钧达航天空间科技有限公司。钧达持有上饶钧达70%股权，主要从事CPI薄膜与钙钛矿晶硅叠层产品研发与生产。2)所得款项另外45%预留作为未来战略资金，将进行商业航天领域的股权投资与合作。根据前文，当前公司全资子公司已收购巡天千河60%股权，在具备核心部组件能力的同时战略布局“遥感+通信+算力”卫星制造大市场，向整星制造领域延伸拓展。我们认为巡天千河成熟遥感卫星布局有望持续为公司贡献高质量业绩增长，低轨通信卫星星座建设提速将带来快速增长机遇，同时AI算力卫星星座建设推进也将为公司打开成长空间。 投资建议 我们预计公司2025-2027年实现营收85.34/119.76/159.59亿元，归母净利润为-12.48/6.89/11.40亿元，根据2026年2月6收盘价，26-27年PE为44x/27x。公司基于光伏主业切入太空能源领域，且纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快速发展的背景下，公司有望进一步发挥A+H双平台优势持续扩张，看好公司中长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。 |
