口腔护理概念股两面针：价值回归新平衡展现把握新机遇
投资建议：2017年将是线上线下新平衡、新融合之年。一方面线上增速逐渐收敛，消费者回归对品质追求，线下有望逐渐回暖；另一方面，线下企业在供应链、入口两端价值凸显，在与线上企业合作过程中有望实现价值回归。1月沿4条主线布局：①超市受益CPI与线上合作深入，建议增持：中百集团、永辉超市；受益标的：华联综超、红旗连锁。②新零售线上线下融合，线下价值亟需重估，建议增持：跨境通、苏宁云商、百联股份；受益标的：友阿股份等。③北上广深地区国企改革值得重视，建议增持：翠微股份、广州浪奇、兰生股份等。④低估值成长及REITs推动价值重估：建议增持：鄂武商、金洲慈航、翠微股份、兰州民百、轻纺城；受益标的：华联股份等。1月建议增持：跨境通、中百集团、苏宁云商、金洲慈航、百联股份。 线下渠道价值回归，线上线下股权合作成为新常态。阿里入股三江购物，易果溢价接手联华超市股权，再掀线上线下合作热点。随着线上增长放缓，线上线下在价格、产品、服务方面的差异逐渐缩小，线下渠道的价值正在回归。未来，线上企业入股线下企业有望成为新常态，线上线下融合的方式也将从最初的导流向更深层次发展：交叉持股、供应链整合、物流配送资源共享等合作将越来越常见。应该重视线下超市价值回归和后续可能合作，建议从估值修复和行业龙头两个角度配臵超市行业个股，建议增持：中百集团、永辉超市；受益标的：华联综超、红旗连锁。另外，建议增持此次通过引入阿里系实现子公司混改的百联股份。 行业数据：2016年11月CPI持续回升，社零总额、限额以上同比增速均为年内最高，线下消费初现回暖迹象。11月份CPI同比增长2.3%，创7个月新高；社零总额3.1万亿，同比增速10.8%、限额以上消费品同比增长9.8%，均为年内最高，百家和50家重点企业销售额增速均同比回升，线下消费呈现回暖迹象。行情回顾：商贸版块优于大盘，估值溢价率环比上升。11月零售行业上涨0.87%，高于深300指数（-6.17%）。同时，零售板块PE为46.03，环比下降-1.01%。相对A股溢价率148.01%，环比上升6.52%，新零售个股领涨。行业热点及报告回顾：2016年12月14日，我们发布零售行业报告《线下回暖构建新平衡，地方国改热点延续》提出：零售行业近期基本面回暖与多主题共振，CPI年末持续提升，线下零售基本面复苏迹象显现；新零售主题与地方国企改革主题热点延续。 风险提示：经济下滑加剧；电商竞争加剧；国企改革进度不及预期。 |
