平安电工云母绝缘材料翘楚集成化、合成化新产品不断突破
全球云母绝缘材料行业龙头，盈利能力近年来持续提升 平安电工是全球云母绝缘材料行业龙头企业之一，拥有全产业链布局（原料→制品），覆盖绝缘云母纸、耐火云母带、耐高温云母板等核心产品，获工信部“制造业单项冠军示范企业”认证。以云母材料为基础（2024年营收占比69%），新能源云母为增长引擎（2024年营收2.2亿元，同比+81.41%），玻纤布为补充。公司经营情况数据量化，2020-2024年归母净利润率从10.2%稳步提升至17.9%。 新能源云母驱动行业规模23-27年CAGR达40.5%，受益电池新规ASP有望持续提升 云母绝缘材料的主要下游家用电器、电线电缆、储能及新能源汽车绝缘材料等应用领域中，传统家电行业规模2020年到2025年CAGR达20.2%、电线电缆领域2023-2027年CAGR预计达13.9%。新能源云母为云母绝缘材料增长的核心驱动，2022年全球新能源云母材料市场规模达18.6亿元，预计2027年将增长至123.7亿元，2023年至2027年复合增长率达到约40.5%。受益电池新规《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（2026年强制实施）驱动单车价值量提升。 增长驱动：新能源绝缘材料、和成云母、集成化云母材料 （1）新能源绝缘材料为核心增长驱动，公司新能源绝缘材料势头强劲，2024年实现收入2.2亿元，同比增长81.4%。公司新建通城、武汉、马来生产基地将带来产能提升，支撑公司业绩增长。（2）合成云母定义行业新方向，平安电工占据领先身位。目前，平安电工已经囊括了合成云母板、合成云母带的生产，并于2024年上半年开始计划通过新建人工合成云母产线，形成稳定、高效、可持续的云母原料供应系统。（3）云母材料集成化为行业趋势，平安电工领先市场。目前，平安电工已经制造出多种异形件产品、电热膜产品等包含集成化云母材料在内的新型产品，广泛应用于新能源汽车的电池模组、电池包、电芯和线路保护等方面中。 盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营收为12.88、15.47、18.53亿元，CAGR达19.9%；毛利率为35.94%、35.90%、35.74%；归母净利润为2.71、3.22、3.86亿元，CAGR达19.4%，对应EPS为1.46、1.73、2.08元，对应估值28、23、19倍。公司技术实力雄厚，增长动能强劲，估值低于行业平均，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、原材料供应及价格风险、技术替代风险 |
