1、航天宏图688066：深耕卫星遥感产业，自成立以来承担了50多颗遥感卫星地面系统的总体设计，在国家投资建设的遥感卫星中占比90%左右。公司是华为合作伙伴，入选华为第一批鲲鹏生态供应商；据2025年4月29日年报，公司是民用卫星应用领域主导力量，创新“卫星数据订阅+智能决策服务”商业模式，衍生服务收入占比提升至35%。 2、超图软件：国内领先的地理信息系统平台软件供应商，与阿里、华为等公司进行合作，并分别与阿里PolarDB和华为的高斯数据库进行了适配。 卫星遥感概念股航天宏图加强卫星及无人机业务拓展 多因素影响业绩水平；盈利能力有所下降。单季度看，公司：1）23Q4~24Q1分别实现营收2.3亿元、2.2亿元，YoY-78.2%、-19.5%；分别实现归母净利润-3.3亿元（22Q4为1.8亿元）、-1.5亿元（23Q1为-0.9亿元）。受军工招投标资质暂停以及部分验收项目时间推迟等多重因素影响，公司新签订单量减少，23Q4、24Q1业绩同比下降较多。2）4Q23毛利率为-23.6%，上年同期为46.0%；净利率为-144.6%，上年同期为17.0%。2023年综合毛利率同比减少12.13ppt至35.9%，净利率为-20.7%，上年同期为10.7%。 23年研发投入同比增长29%；加强卫星及无人机业务拓展。公司2023年期间费用率为56.1%，同比增长22ppt。其中：1）销售费用率14.5%，同比增长4.84ppt；2）管理费用率15.3%，同比增长4.45ppt；3）财务费用率5.3%，同比增长3.70ppt，主要是可转债利息计提、银行借款利息增加导致；4）研发费用率21.0%，同比增长9.00ppt；研发费用3.8亿元，同比增长29.4%。2024年以来，公司将继续建设女娲星座，发挥数据资源优势拓展“一带一路”空天信息服务市场；同时完善无人机全产业链和全场景应用，打造标杆城市示范点，利用无人机、北斗、气象综合优势开展低空飞行保障。截至4Q23末，公司：1）应收账款及票据20.8亿元，较年初增长1.2%；2）存货16.1亿元，较年初增长91.6%，主要是在实施项目增加导致；3）合同负债3.7亿元，较年初增长37.6%，主要是合同预收款增加导致；4）经营活动净现金流-8.7亿元，上年同期为-4.9亿元，主要是支付职工薪酬及采购款增加较多，经营性支出大于收款导致。 投资建议：公司是我国卫星遥感应用龙头企业之一，目前已形成数据生产—数据分析—数据应用的全产业链发展布局。当前受多重因素影响，公司业绩有所波动，未来随着数据要素、卫星等领域需求的增长，公司业绩或有望逐步恢复。根据下游需求节奏变化，我们调整公司2024～2026年归母净利润分别为0.21亿元、1.30亿元、1.93亿元，当前股价对应2024～2026年PE为284x/46x/31x，下调至“谨慎推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。 |
