首旅酒店公司简评报告：经营表现回暖，开店结构持续优化
事件：公司发布2026年一季报。26Q1营业收入17.77亿元，同比+0.66%，归母净利润1.69亿元，同比+18.51%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+31.84%。 一季度标准店RevPAR同比正增长，经营表现回暖。26Q1不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为143元，同比+1.7%，继25Q4增速转正之后，26Q1增速环比表现提速(25Q4同比+0.3%)，Occ/ADR同比分别+0.9pct/+0.2%，一季度经营实现量价齐升。26Q1全部酒店RevPAR为125元，同比+0.8%(25Q4同比持平)，其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比分别+4.4%/-0.7%/-0.2%。26Q1不含轻管理的成熟酒店RevPAR为142元，同比-3.4%(25Q4同比-3.9%)。 全力发展标准店，中高端占比持续提升。26Q1公司新开店218家，均为特许加盟店，其中，标准管理酒店新开店142家，占全部新开店比例65.1%，同比+1.1pct；中高端酒店新开店74家，占全部新开店比例33.9%，同比+3.9pct，开店结构持续优化；26年公司计划新开店数量1600-1700家，拓店速度预计较25年加快，以及全力发展标准管理酒店和持续提升中高端酒店占比。截至26Q1末，公司储备门店1619家，储备店中标准管理酒店1231家，同比增长21.8%，标准管理酒店结构占比76%，同比+17.4pct，为全年规模扩张及结构优化奠定了坚实基础。 推进全域用户运营，打造会员差异化服务体验。公司持续加大协议客户拓展力度，优化与OTA及新渠道合作，提升全渠道的运营能力，推动用户规模与订单贡献稳定增长。同时，公司在如LIFE俱乐部会员体系基础上推出单店VIP项目，为各门店高频入住客人提供特色增值权益，从而打造差异化服务体验，扩大忠实会员基础，持续提升会员价值。 投资建议：公司是全国三大连锁酒店集团之一，依托首旅集团资源禀赋与产业布局有望持续深化业务协同。26年公司有望加快开店拓展节奏，持续推进结构优化，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为9.4亿元、10.6亿元、11.8亿元，同比分别增长16%、13%、11%，当前股价对应PE分别为14、13、11倍。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，门店扩张不及预期风险。 |
