渤海租赁：Avolon评级获上调，飞机租赁主业经营质量持续改善 事件：渤海租赁披露控股子公司Avolon运营数据。截至二季度末，Avolon机队规模1,117架，其中自有飞机580架、管理飞机34架、订单飞机503架；2Q26接收飞机21架、出售飞机30架，已同意出售但尚未完成交割飞机109架；2028年底前交付订单飞机已有80%落实租约；S&P将Avolon主体评级由BBB-上调至BBB。 机队交付与出售同步推进，资产周转能力持续体现。短期看，自有机队数量可能受飞机出售节奏影响；但从经营质量看，公司在强需求环境下持续推进资产处置，有助于回收现金和优化机龄结构，并为后续订单飞机交付释放资产负债表空间。 订单飞机租约落实率较高，未来租赁收入可见度增强。2Q26Avolon签订46笔飞机租赁交易，并达成9架新技术飞机租约安排，计划于2028年底前交付的订单飞机已有80%落实租约。订单飞机出租锁定率较高，航空公司对新技术飞机需求仍强，交付后的空置风险较低。随着订单飞机逐步交付，Avolon订单簿有望持续转化为租赁收入来源，对渤海租赁中长期收入和盈利修复形成支撑。 S&P评级上调至BBB，融资能力改善逻辑进一步强化。S&P将Avolon主体评级由BBB-上调至BBB，与惠誉BBB、穆迪（MCO）Baa2保持一致。飞机租赁是典型重资产、美元负债驱动行业，信用评级直接影响债券融资渠道和融资成本。本次评级上调有助于增强Avolon在国际资本市场的融资能力，降低再融资压力，并改善中长期负债成本。Avolon作为渤海租赁核心资产，评级提升强化了公司“聚焦飞机租赁主业、资产质量改善、财务费用压力缓解、ROE修复”的投资主线。 Avolon二季度运营数据继续验证公司飞机租赁主业的经营韧性。我们根据Avolon最新机队规模及飞机接收、出售节奏更新了机队规模预测，预计公司2026至2028年EPS分别为0.67/0.63/0.65元(原预测对应EPS为0.64/0.67/0.68元)；参考可比公司2026E调整后的平均PE8.62x，对应目标价5.78元，维持“买入”评级。 风险提示 全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。 |
