完美世界：《异环》热度持续抬升，2026进入产品验证周期
投资要点： 点评：公司2025年修复趋势已由业绩预告确认，当前关注点切换到2026年新品周期（883436）。都市题材开放世界RPG《异环》4月23日全平台公测，4月29日海外版上线；截至2026年3月18日，官网全球预约人数突破2500万人，TapTap显示《异环》预约558.4万，评分9.0，位列预约榜第2位，B站官方粉丝188.6万，热度持续抬升。凭借其差异化题材定位，看好重磅产品《异环》上线后热度持续与商业化兑现。 2025年业绩修复已落地，公司经营主线正在由修复切向新品兑现。根据2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润7.20-7.60亿元、扣非后归母净利润5.60-6.00亿元，同比扭亏；其中游戏（881275）业务预计实现归母净利润8.30-8.70亿元、扣非后归母净利润6.50-6.90亿元；业绩改善主要来自《诛仙世界》于2024年12月上线后在2025年持续释放利润和《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年中登陆日本及欧美等海外市场带来新增量，以及电竞业务延续增长和降本增效持续体现。 都市题材开放世界RPG《异环》已经进入公测前最后验证窗口，热度持续攀升。截至2026年3月18日，TapTap显示《异环》预约558.4万、评分9.0、评价1.47万条、位列预约榜第2；B站官方账号粉丝数为188.6万；官网当前全球预约人数已突破2500万人，社媒关注里程碑目标为500万。下一步《异环》将于4月23日全平台公测，4月29日海外版上线。 电竞业务同样作为2026年确定性催化。DOTA2中国官网已公告，TI2026将于2026年8月在上海由公司举办。我们认为，若《异环》公测反馈平稳，叠加TI2026带来的赛事关注度，公司2026年有望同时受益于新品周期（883436）与电竞事件驱动，两条主线形成共振。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为68.68/94.91/103.62亿元，归母净利润分别为7.60/16.66/20.19亿元，对应2026年3月17日PE分别为49.3/22.5/18.6倍。维持“增持”评级。 风险提示：新游测试及线上表现不及预期，电竞催化弱于预期 |
