金发科技深度报告：强化产业链协同，推进全球化战略
投资要点： 持续的研发创新助力公司保持技术优势。截至2024年年底，公司累计申请国内外专利共计6813件，已获得的各类专利数量处于行业顶尖水平。在完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维（885650）及复合材料领域，公司的产品技术及产品质量已达到国际先进水平。以高性能材料为例，公司研发的超耐温、耐磨PPA和peek材料（886063），解决了人形机器人（886069）和机器狗的关键零部件长期使用问题，实现批量应用。 公司坚定推进“根植中国、深耕亚太、开拓欧美”的全球化战略，加速构建全球协同服务网络。近年来，公司不断完善全球化布局，在美国、德国、印度、马来西亚、越南、印尼、西班牙、墨西哥、波兰等地建立生产基地，完善海外本土化生产供应体系。随着公司加快开拓海外市场，2024年全年及2025年上半年公司的国外销（885840）售收入均同比快速增长。 公司围绕高分子材料，打通产业链上下游，实现从单一改性塑料（884048）到多品种化工（850102）新材料的升级，产品结构不断向产业高端和高附加值的方向延伸，产业协同优势逐步凸显。具体来看，公司已建成“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS树脂-改性ABS”等产业链，强化产业链协同，提升改性一体化能力。2025年上半年，宁波金发一体化改性PP工厂项目开工建设，利用一体化生产优势，降低生产成本。 中长期激励机制助力凝聚人才。公司构筑价值共享体系，搭建限制性股票激励计划、员工持股计划等中长期激励机制，有助于吸引并凝聚杰出人才，并调动其积极性和创造性，从而助力实现公司的发展战略和经营目标。 投资建议：维持公司“买入”评级。经过三十多年持续发展，公司成长为全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料（884048）行业龙头（883917）企业。公司高度重视研发创新，打造“13551”研发体系，持续进行技术积累和产品研究。截至2024年年底，公司累计申请国内外专利共计6813件，已获得的各类专利数量处于行业顶尖水平。在完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维（885650）及复合材料领域，公司的产品技术及产品质量已达到国际先进水平。同时，公司搭建限制性股票激励计划、员工持股计划等中长期激励机制，有助于吸引并凝聚杰出人才。海外业务方面，公司不断完善全球化布局，在美国、德国等地建立生产基地，完善海外本土化生产供应体系。随着公司加快开拓海外市场，2024年全年及2025年上半年公司的国外销（885840）售收入均同比快速增长。另外，公司围绕高分子材料，打通产业链上下游，实现从单一改性塑料（884048）到多品种化工（850102）新材料的升级，产品结构不断向产业高端和高附加值的方向延伸，产业协同优势逐步凸显。预计2025-2027年公司每股收益分别为0.46元、0.69元、0.80元，对应PE估值分别为42倍、28倍、24倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；安全生产风险等。 |
