新易盛2025年业绩预增点评：业绩略超预期，看好光模块龙头强者恒强
事件：新易盛（300502）于1月30日发布业绩预增公告，公司预计2025年度归母净利润为94~99亿元，同比增长231.24%～248.86%，扣除非经常性损益后的净利润为93.67亿元～98.67亿元，同比增长231.02%～248.69%。 公司Q4业绩超预期。按公司指引的全年归母净利中值(96.5亿元)计算，公司Q4单季实现归母净利33.23亿元，同比增长175.53%，环比增长39.03%(公司2025Q1-Q3分别实现归母净利15.89亿元、24.48亿元，23.90亿元)。公司受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。此前25年三季度受到部分产品阶段性出货节奏变化的影响，销售收入略降。从目前的市场需求及订单情况看，预计2026年将持续保持高景气度。 看好公司在硅光+1.6T时代盈利能力持续提升。公司25Q4至2026年1.6T产品将处于持续放量的阶段。硅光方面，公司硅光产品已有批量出货，以目前看到的客户端产品需求及订单情况，公司预计明年硅光产品占比是明显提升趋势。我们认为在26年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高。 2026-2027年AI光通信需求高景气。根据财经杂志，美国五大科技公司微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的财报显示，它们在2025年的资本支出总额将超过3700亿美元，预计2026年资本支出将高于4700亿美元，验证了大厂对于算力的强劲需求。谷歌高管提到，算力需求必须在每半年内翻倍，未来4到5年实现1000倍增长。同时台积电宣布2026年资本开支预计为520亿-560亿美元(公司25年为409亿美元)。台积电还预计，2026年以美元计的销售额将增长近30%，验证了AI的景气度。 投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入269.00/479.65/681.51亿元，实现归母净利润97.99/177.83/245.35亿元，当前股价对应PE为40/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。 |
