新易盛算力浪潮驱动业绩跃升，1.6T开启增长新篇章
事件：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润94亿元-99亿元(YoY+231.24%-+248.86%)，扣非归母净利润93.67亿元-98.67亿元(YoY+231.02%-+248.69%)。 Q4业绩环比大增，算力驱动高速产品放量 单Q4归母净利润预计为30.73-35.73亿元，中位数为33.23亿元(QoQ+39.33%)。2025年受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。 AIGC催化算力需求，AI集群驱动光模块市场维持高景气度 生成式人工智能AIGC催化市场，带来海量算力资源需求。根据SynergyResearchGroup2025年1月发布的数据和预测，预计未来四年内即将启用的超大规模数据中心平均容量将几乎是目前的两倍，到2030年总容量将增长近三倍。 由于AI大模型的训练和推理应用对网络带宽提出更大需求，AI数据中心发展加速高速光模块的应用。根据调研机构DellOro预测，预计到2027年，20%的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持AI任务的加速服务器。根据LightCounting报告，全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将持续增长，预计2030年将突破300亿美金，其中应用于AI集群的以太网光模块销售接近200亿美金。 1.6T放量与产能释放 公司正加速1.6T、硅光产品的出货，预计1.6T产品于2025年Q4至2026年进入持续放量阶段，且2026年硅光产品占比将明显提升。目前，公司泰国工厂一、二期均已正式投产，产能充足，将持续根据市场需求优化布局，进一步巩固其全球核心供应商地位。 投资建议：我们认为，公司作为国内少数批量交付100G至800G高速模块、并掌握芯片及器件封装技术的企业，目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列产品，以及LPO、LRO和相干光模块。 通过垂直整合与前沿布局，公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作。因为需求端随AIGC催化算力需求，AI集群对网络带宽的极致需求，确保了800G及以上高速光模块的高景气度；产品端1.6T、硅光及相干产品的持续放量有望驱动利润率进一步上行；产能端泰国工厂一、二期均正式投产且产能充足。我们上调公司25-27年归母净利润为96.60/171.11/243.13亿元(此前预测25-27年归母净利润为73.30/116.21/143.98亿元)，对应年PE为45.17/25.50/17.95X，维持“买入”评级。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险，业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。 |
