华东医药：医美产品矩阵进一步丰富，创新产品推进商业化
公司动态 公司近况 3月25日，公司公告独家经销产品注射用重组A型肉毒毒素获得国家药品监督管理局批准上市，用于暂时性改善65岁及65岁以下成人因皱眉肌和/或降眉间肌活动引起的中度至重度眉间纹。 评论 YY001是全球首款重组A型肉毒毒素产品。YY001在不改变蛋白活性的基础上，避免了传统技术路线使用肉毒杆菌生产肉毒毒素的生物安全风险；通过全套创新设计的生产工艺，所生产的重组肉毒毒素具有纯度高、比活性高、免疫原性低的特征。我们认为该产品将与伊妍仕?系列、MaiLi?系列等产品形成有效协同。 创新产品商业化进一步推进。目前，我们预计公司爱拉赫(索米妥昔单抗注射液)、惠优静(脯氨酸加格列净片)、赛乐信（LX）(乌司奴单抗注射液)等有望保持快速增长态势。此外，2025年底公司独家商业化产品派舒宁(塞纳帕利胶囊)、戊二酸利那拉生酯胶囊成功进入2025年医保目录、赛恺泽?(泽沃基奥仑赛注射液)成功入选第一批商保目录。我们预计未来1-2年公司依达拉奉片、罗氟司特乳膏、IM19CAR-T、HDM3016(QX005N)、CXG87、宠物减肥药等新产品有望获批上市。 积极推进DR10624等产品研发，布局小核酸等领域。根据公告，今年1月，DR10624完成用于治疗代谢相关脂肪性肝病/代谢相关脂肪性肝炎的Ⅱ期临床研究全部受试者入组，公司预计此研究的顶线数据有望最快于26Q2获得。公司口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成体重管理适应症中国临床Ⅲ期研究的全部受试者入组。此外，公司与施能康合作开发的产品HDM7008(SNK-2726)，目前正在开展中国I期。公司预计在研的一款siRNA药物HDM1014有望于今年底递交IND申请。 盈利预测与估值 我们维持2025/2026年净利润预测不变，引入2027年净利润47.68亿元。考虑到公司核心医美产品获批，创新产品有望贡献新的增量，我们维持跑赢行业评级和目标价54.05元不变，对应2026/2027年20.9/19.9倍P/E。当前股价对应2026/2027年13.7/13.0倍P/E，离目标价有53.0%的上行空间。 风险 在研产品不及预期，公司参控股的研发机构亏损。 |
