德赛西威系列点评七：2025Q4业绩再创新高，末端物理+机器人全新布局
事件：公司发布2025年年报，2025年营收325.57亿元，同比+17.88%；归母净利润24.54亿元，同比+22.38%；扣非归母净利润24.14亿元，同比+24.05%；其中2025Q4营收102.21亿元，同比+18.25%，环比+32.87%；归母净利润6.66亿元，同比+11.34%，环比+17.82%；扣非归母净利润6.90亿元，同比+38.71%，环比+20.72%。 紧抓汽车智能化发展机遇营收同环比增长。1)收入端：2025Q4营收102.21亿元，同比+18.25%，环比+32.87%。公司紧抓汽车智能化发展机遇，核心业务实现突破性增长。高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品市占率保持领先，推动经营业绩再创新高；2)利润端：2025Q4归母净利润6.66亿元，同比+11.34%，环比+17.82%；扣非归母净利润6.90亿元，同比+38.71%，环比+20.72%。2025Q4毛利率为17.69%，同比-0.71pct，环比-0.82pct，归母净利率为6.51%，同比-0.40pct，环比-0.83pct，利润率小幅下滑；3)费用端：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/2.46%/6.26%/-0.14%，同比分别-0.17/+0.52/-0.74/-0.94pct，环比分别-0.97/+0.42/-2.53/-0.24pct，费用率整体下降。 布局末端物流全新赛道成功获取机器人域控定点。公司正式发布“川行致远”低速无人车品牌，依托近四十年汽车行业深厚技术积累，正式布局末端物流全新赛道。S6系列无人车产品首创全车规级开发体系与六项行业首发技术，搭载全栈自研的L4级自动驾驶系统，可适配工业园区、物流配送等多元高价值场景。与此同时，公司在前沿智能领域持续深化产业协同，与多家具身智能企业推进深度合作及落地事宜，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付，以此推动公司域控技术能力向具身智能新兴赛道快速拓展。 国际化战略稳步进阶以全球视野深耕核心市场。公司已构建起覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，顺利完成国际市场的本土化阶段目标，实现业务在海外市场的稳固扎根。客户拓展层面成果显著，成功斩获VW、TOYOTA等核心客户的新项目定点，突破HONDA、RENAULT等白点客户，进一步完善全球优质客户矩阵，体现产品核心竞争力。公司正持续推进本土国际化战略，以全球视野深耕核心市场，主动贴近属地发展需求，精准适配区域政策与市场特性。 投资建议：智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别，看好智能变革机遇下公司长期成长。预计公司2026-2028年营收372.45/419.06/464.71亿元，归母净利润为28.43/33.37/36.86亿元，EPS为4.76/5.59/6.18元，对应2026年3月5日114.61元/股收盘价，PE分别为24/20/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；智驾技术进步不及预期；产品开发进展不及预期。 |
