环旭电子2025年业绩快报点评：25H2主业重回增长区间，日月光赋能AI业务成长空间广阔
事项： 2026年2月4日公司发布2025年业绩快报：2025全年公司实现营收591.95亿元(YoY-2.46%)；实现归母净利润18.53亿元(YoY+12.16%)；实现扣非归母净利润15.5亿元(YoY+6.86%)。 25Q4公司实现营收155.54亿元(YoY-6.77%)，实现归母净利润5.9亿元(YoY+65.73%)；实现扣非净利润4.19亿元(YoY+5.81%)。 评论： 背靠日月光集团，全面布局AI赛道。日月光系全球半导体封测龙头企业，环旭系日月光子公司，环旭背靠集团公司，全面布局AI赛道：(1)光通讯：全资子公司上海环兴光电完成取得成都光创联控制权，光创联拥有从100G到1.6T速率的高性能、高可靠性光电集成器件及光引擎量产产品线，以及硅光集成、2.5D异质光电集成、光电共封CPO能力，在发展光模块能力的同时公司积累光源接入的相关能力以及FAU能力，未来与ASE共同在CPO领域向客户提供解决方案。(2)板卡：环旭深度布局ASIC服务器主板的设计和制造。(3)服务器电源：SoW工艺的高计算密度和低延迟特性，能够为AI芯片提供更好的性能，SoW工艺配套的服务器电源也迎来升级，PDB和PDU组装是公司目标业务。根据公司投资者线上说明会活动披露，市场研究机构预测垂直高压供电的AI服务器市场价值约800亿美金，其中PDU的市场空间有望达到40亿美金。在PDU产品上公司与ASE合作的目标是达到较高市占率，目前PDU的产品上公司和ASE合作已完成机构设计。 SiP主业迎大客户创新周期，AI眼镜进一步打开成长空间。苹果加强AI布局，硬件端苹果亦进入新品发布周期，2025年发布超薄机型iPhoneAir，展望后续首款折叠屏产品、iphone二十周年纪念款值得期待，公司是全球领先的SiP模组厂商，有望受益大客户端侧发展。AI眼镜是SiP主业未来增长重要驱动力，智能眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化特点助力智能眼镜普及。 投资建议：环旭电子（601231）为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局AI领域，有望受益行业增长趋势。根据快报情况&AI端侧、云侧高景气，我们调整25-27年归母净利润至18.53/27.76/34.33亿元(前值为20.57/27.62/36.17亿元)，选择立讯精密（002475）、工业富联（601138）、长电科技（600584）、华天科技（002185）为可比公司，考虑到公司新业务成长性给与一定估值溢价，参考可比公司给予公司2026年36倍PE，目标股价41.76元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧 |
